주식시장: S&P 500의 새로운 역사 최고점

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주식시장: S&P 500의 새로운 역사 최고점

 

요약

• 다음 주 수요일에 연방준비제도이사회(Fed·연준)가 어떤 통화정책을 내놓을지 투자자들의 기다림에 따라 증시는 거의 또는 역사적인 최고치에서 거래를 계속하고 있다.
• 연방준비제도이사회(Fed·연준)가 유가증권 매입을 테이퍼링하기 시작했지만 파월 의장은 이를 더욱 가속화하고 정책금리 인상을 검토할 수도 있음을 시사했다.
• 최근 몇 년간 증시는 연방준비제도(Fed·연준)에 크게 의존해 왔기 때문에 연방준비제도(Fed·연준)가 다음 주 수요일 회의에서 내놓을 내용이 결정적이다.
• 파월 대통령은 겉보기에는 항상 금전적인 여유에서 실수를 하고 싶어했고 그는 여기서 그런 선택을 할 수 없기 때문에 이것은 파월 총리에게 진정한 시험대가 될 것이다.

게티 이미지를 통한 JLGutierrez/E+

금요일 S&P 500 지수가 4,712.02로 마감하면서 증시가 사상 최고치를 경신했다. 종전 최고치는 4704.54로 2021년 11월 18일 적중했다.

다우존스산업지수는 2021년 11월 8일 사상 최고치보다 461포인트 낮은 3만5,971로 장을 마쳤다. 나스닥지수는 2021년 11월 19일 장중 한때 사상 최고치인 426포인트에 불과했던 1만5631에 거래를 마쳤다.

다시 말해 요즘 경제와 금융시장에 존재하는 불확실성이 모두 존재하는 상황에서 투자자들은 투자에 관한 한 여전히 주식시장을 '여유'로 보고 있다는 것이다.

문제는 주가가 왜 이렇게 상승된 수준에 머물러 있느냐는 것이다.

연방준비제도이사회는 어디에 있는가?

주식 시장의 주요 지지자 중 하나는 연방 준비 제도였고, 지난 몇 달 동안 연방 준비 제도 이사회가 어디로 가고 있는지에 대한 많은 우려가 있었다.

인플레가 증가하면서 금요일에 발표된 연간 물가상승률은 6.8%로 39년 만에 가장 높았다.

물론 연방준비제도이사회에는 좋은 소식이 아니다.

이 보고서에서 유일한 좋은 소식은 그 수가 7.0퍼센트 혹은 그 이상일 것이라고 일부 경제학자들이 생각하는 것만큼 많이 들어오지 않았다는 것이다.

그러나 파이낸셜 타임즈에 보도된 바와 같이

제이 파월 연준 의장은 다음 주 차기 통화정책회의를 여는 미국 중앙은행이 차입비용을 낮추고 주가를 끌어올린 월 120억 달러 규모의 채권 매입을 급속히 위축시킬 수 있다는 강한 신호를 보냈다.

그래서 투자자들은 연방준비제도이사회(Fed·연준)가 유가증권 매입과 금리 이동으로 어디로 갈지에 대한 통찰을 기다리고 있다.

COVID-19는 아직 구상 중임

게다가, COVID-19는 이 그림을 남기고 싶어하지 않는 것 같다.

새로운 바이러스의 경우는 골치 아픈 수준으로 돌아가고 있으며, 이러한 움직임은 단지 바이러스의 델타 버전과 관련이 있을 뿐, 오미크론 버전의 영향은 여전히 조사되고 있다.

셧다운과 공급망 부족에 대한 우려가 계속 투자자들을 '버그(bug)'하고 있고, 주가도 들썩이게 할 정도로 상황이 여전히 심각하다.

대유행의 영향 측면에서 2022년은 미국과 전 세계에 더 나은 한 해가 되어야 한다는 느낌이지만, 이곳의 실제 결과는 여전히 알려지지 않은, 알려지지 않은 범위 안에 있다.

경제 이야기

미국 경제는 어떤가.

누구랑 얘기하느냐에 따라 다르지

바이든 대통령과 참모들은 여전히 경제의 강점을 거론하고 있으며, 어떻게 2022년은 모든 좋은 것들이 한데 모여 매우 유리한 4.2%의 실업률이 더 떨어지고, 노동계의 임금과 소득이 상승하며 어느 정도 활기를 띠는 한 해가 될 것인가를 이야기하고 있다.

다른 사람들은 확신하지 못한다. 그렇다, 이 "다른 사람들"들은 경제에 아주 좋은 것들이 나타나고 있다는 것을 인정하지만, 경제에는 불안정하고 탈구된 징후를 보이는 많은 분야들이 있기 때문에 그들은 어떤 것이든 아주 오랫동안 지속될 수 있다는 의구심을 갖고 있다.

그리고, 인플레이션의 현실은 사라지지 않을 것이다.

바이든 행정부는 최근의 물가상승률 상승은 일시적인 것일 뿐 곧 후퇴할 것이라고 계속 주장하지만, 지금은 연준의 제롬 파월마저 더 높은 물가상승률이 당분간 유지될 것이라는 입장을 취하고 있는 것으로 보인다.

하지만, 우리는 파월씨와 연준이 어디에 있는지 잘 모른다.

주요 관심사

가장 큰 걱정은 연방준비제도이사회(Fed·연준)가 다가오는 인플레이션 문제와 싸우기 위해 사실상 통화정책을 '긴축'할 것이라는 점이다.

파월 의장은 연준을 '긴축'으로 옮길 것이라는 어떤 징후도 보이지 않는다.

실제로 과거 파월 의장이 지지한 통화정책을 정의한 것이 있다면 파월 의장이 "통화완화 쪽에 서고 싶다"는 것이다.

현재의 테이퍼링 시나리오는 연준이 5월 테이퍼링 연습을 끝내고 6월 정책금리를 인상하는 것이다.

그러나 파월 의장이 당초 예상한 테이퍼링 속도대로 연준은 포트폴리오를 위해 4,200억달러의 증권을 추가로 매입할 예정이다.

10년 전 연준 전체 대차대조표의 3분의 1이 넘는 총 420억 달러였다. 내 생각에는 그 액수가 연방준비제도이사회 긴축을 의미하는 것은 아니다.

그가 테이퍼링에 속도를 내더라도 연준은 여전히 2022년 1분기에 상당량의 증권을 취득할 예정이다.

그리고 파월 의장이 실제로 연준의 증권 포트폴리오 규모 축소를 감독할 수 있을까? 이것은 진정한 조임일 것이다.

그리고, 금리는 어떨까?

파월 의장은 2021년 9월 1일부터 연준의 정책금리인 연방기금금리를 0.08%로 일정하게 유지하고 있다.

2022년 연준 금리를 얼마나 잘 인하하고, 금리를 올리고 싶을 때까지 현 수준으로 유지하기 위해 어떤 수단을 쓸 것인가.

금융시장의 금리는 이미 오르기 시작했다. 예를 들어 미 재무부 채권 2년 만기 수익률은 2021년 9월 1일 약 0.20%에서 이번 금요일 0.70%로 높아졌다.

시장이 움직이고 있다. 파월 의장이 연준의 정책금리를 너무 오랫동안 낮게 유지할 수 있을까?

시장에서는 파월 총재가 연준의 포트폴리오를 위해 주요 정부증권을 계속 사들이지 않는 한 금리를 너무 오랫동안 인하할 수 있다고 생각하지 않는다고 생각한다.

더 퓨처

투자자들은 연방준비제도이사회(Federal Open Market Committee)가 오는 수요일 열리는 연방공개시장위원회(Federal Committee) 회의에서 어떤 조치를 취할지 기다리고 있을 것이다. 파월 총장과 이사회는 금융시장이 그들과 잘 어울리도록 설득하기 위해 몇 가지 결정을 내리고 믿을 수 있는 이야기를 만들어 내야 할 것이다.z

인플레이션 수치를 감안할 때 파월 의장은 그의 계획을 가속화해야 할 것이다. 그러나 그 프로그램이 어떻게 보일지 그리고 어떻게 실행될지는 또 다른 문제다. 파월 총재의 결말에서 중요한 것은 그가 합리적인 것처럼 보이고 투자자의 신뢰를 유지해야 한다는 것이다.

파월 장관은 "더 어려워지는" 것과 제한적인 쪽에 지나치게 공격적으로 접근하는 것에 대한 두려움 사이에서 적절한 균형을 맞춰야 할 것이다.

 

하지만, 나는 파월 씨가 그의 앞에서 정말 어려운 일을 하고 있다고 생각한다. 결국 앞으로 쟁점이 될 것은 테이퍼링뿐만이 아니다. 파월 의장은 연방준비제도이사회가 4조 1000억달러가 넘는 초과준비금을 시중은행 시스템에 투입하는 것을 감독해왔다. 이것 역시 미래에 너무 많은 인플레이션에 대한 투자자의 두려움에 기여한다.

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